Введение в стейблкойны

Стейблкойны (англ. stable - стабильный) – криптовалюты, цена которых привязана к ценам других активов в пропорции 1-к-1.

Используются для трейдинга, обмена, и перемещения средств внутри криптовалютного рынка. Большинство стейблкойнов привязаны к американскому доллару, но есть и другие разновидности.

Стейблкойны появились в 2014 году с релизом койна BitUSD на блокчейне BitShare. Главной причиной их создания была экстремальная волатильность криптовалют, вызванная относительно малой капитализацией рынка (что является правдой и по сей день). По мере расширения криптовалютного рынка и притока в него новых трейдеров и инвесторов, появилась необходимость в активах, которые позволили бы пользователям сохранять и свободно перемещать свой капитал, не опасаясь экстремальных ценовых скачков.

Такими активами могут быть фиатные деньги, и некоторые крупные централизованные криптовалютные биржи (например, Binance) предлагают торговлю криптовалюты к фиату. Однако, использование фиата идет в разрез с основными устоями криптосреды – децентрализация, доступность и анонимность – а также влечет за собой множество неудобств.

Таким образом, были созданы стейблкойны – активы, предлагающие децентрализацию, анонимность, и удобство криптовалют, а также ценовую устойчивость фиатных денег (или других активов, к которым они привязаны). Стейблкойны можно считать неволатильными криптовалютами.

Так как стейблкойны – это финансовые активы, их ценность должна быть обеспечена эквивалентным или бОльшим количеством другого актива. Это нужно для того, чтобы в случае падения цены самого стейблкойна потери его держателей можно было в полной мере возместить.

Современные стейблкойны разнятся по типу такого обеспечения (collateral), и включают в себя:

• Фиатное обеспечение
• Криптовалютное обеспечение
• Алгоритмические стейблкойны
• Обеспечение товарами, ценными бумагами, и другими активами

Рассмотрим главные примеры, их отличия и особенности.

Большинство фиатных стейблкойнов привязаны к доллару США.

Самый популярный из них – USDT от Гонконгской компании Tether (партнер Bitfinex). Именно к USDT торгуются почти все известные криптовалюты на большинстве известных бирж.

Второй по величине долларовый стейблкойн – USDC, разработанный совместно Circle и Coinbase.

Криптовалютная биржа Binance имеет свой стейблкойн BUSD, созданный блокчейн-компанией Paxos.

У Paxos также есть собственный долларовый стейблкойн USDP.

Другие крупнейшие долларовые стейблкойны c фиатной поддержкой включают True USD (TUSD), и Gemini USD (GUSD) – первый регулируемый стейблкойн в мире.

Хотя стейблкойны и являются криптовалютами, фиатная поддержка делает их по сути оффчейновым активами, отбирая у них децентрализованность.

Также, фиатное обеспечение означает, что выпуск токенов ограничен размером обеспечения. Если в резерве компании-эмитента заложено $10,000,000, то она сможет выпустить только 10,000,000 токенов. Однако, именно эти “недостатки” помогают таким активам вызывать больше доверия у институциональных инвесторов и централизованных бирж, в свою очередь помогая расширению и интеграции криптовалютного рынка в фиат.

Часть известных стейблкойнов, вместо фиатных активов, обеспечена другими криптовалютами.

Под эту категорию попадают криптовалюты со словом Wrapped в названии (wrapped = завернутый/обернутый): например, Wrapped Bitcoin (WBTC), или Wrapped Ether (WETH). Они используются для облегчения кроссчейн-транзакций для криптовалют, к которым привязаны.

Допустим, блокчейн Solana не поддерживает Bitcoin, но на нем есть WBTC. BTC можно равноценно обменять на WBTC в сети Ethereum, и новые WBTC использовать уже в сети Solana так же, как и обычный биткойн. После этого, WBTC можно вернуть в сеть Ethereum и обменять обратно на биткойн. Все Wrapped-токены, как и фиатные стейблкойны, обеспечены своими криптовалютами 1-к-1, поэтому стоимость одного WBTC всегда будет равняться цене одного BTC (при условии сохранности резервов обеспечения).

Один из самых популярных крипто-обеспеченных стейблкойнов – DAI от MakerDAO, который также является алгоритмическим.

Также, некоторые крипто-обеспеченные стейблкойны используются для дополнительного обеспечения других фиатных стейблкойнов.

Существует ряд стейблкойнов, цена которых подвязана к стоимости ценных металлов, природных ресурсов, ценных бумаг, и других невалютных активов. Например, Tether Gold (XAUT) и Paxos Gold (PAXG) привязаны к грамму золота.

Другие известные примеры золотых стейблкойнов – Digix Gold Tokens (DGX) и GCoin (XGC).

В теории стейблкойн может быть привязан к любому активу (или группе активов), имеющему достаточную ликвидность и стабильную рыночную цену. Есть даже примеры обеспечения их потребительскими товарами.

Например, проект USDTea представляет долларовый стейблкойн, обеспеченный банками холодного чая известного американского бренда AriZona, который не менял свою цену уже почти 30 лет: с 1996 года одна банка AriZona Ice Tea неизменно стоит $0.99.

Однако, стейблкойны с таким обеспечением не используются так же широко, как фиатные, потому что стабильность цен их базовых активов не всегда может быть гарантирована.

Помимо стейблкойнов с фиатным обеспечением, есть ряд децентрализованных, алгоритмических стейблкойнов. Они могут так же быть привязаны по цене к фиатным валютам, но не иметь при этом фиатного обеспечения. Вместо этого, они питаются напрямую от смарт-контракта, который в реальном времени алгоритмически удерживает стабильность их привязки.

Если рыночный спрос на такие токены становится ниже необходимого для удержания цены, например, в 1 доллар, то смарт-контракт автоматом вбрасывает в циркуляцию новые токены, чтобы выровнять предложение и ценовой баланс. Если же объемы превышают необходимые для удержания ценовой отметки, то алгоритм сжигает излишек токенов, тем самым выравнивая цену.

Некоторые алгоритмические стейблкойны также могут быть дополнительно поддержаны другой криптовалютой. Например, до весны 2022 года, крупнейшим алгоритмическим стейблкойном был UST от сети Terra; он обеспечен токеном LUNA, который был создан специально для поддержки UST.

Другие известные алго-стейблкойны включают:

DAI – стейблкойн от MakerDAO; обеспечен токенами Ethereum.
Хотя DAI уже не является полностью алгоритмическим стейблкойном, в основе его принципов работы так или иначе лежат смарт-контракты.

Magic Internet Money (MIM) — один из многих алгоритмических стейблкойнов, предлагаемых крупными криптовалютными биржами, такими как Uniswap, PancakeSwap и Curve Finance. Выпускается лендинг-платформой Abracadabra Money.

Frax Protocol — один из первых алгоритмических стейблкойнов.

USDD — криптовалюта, выпущенная TRON DAO, со стабильной ценой и разнообразными вариантами использования.

PAR — стейблкоин, алгоритмически привязанный к евро. Чеканится исключительно для займов на Mimo DeFi.

Посмотреть более подробный список стейблкойнов можно на аггрегаторах криптовалтютного рынка CoinMarketCap и CoinGecko.

Говоря о применении стейблкойнов, стоит понимать, что они не являются самостоятельными носителями ценности, и выступают лишь в роли медиумов и инструментов обмена и сохранения капитала.

Главная область применения стейблкойнов – торговля на криптовалютных биржах. Абсолютное большинство криптовалют на известных биржах торгуются именно к стейблкойнам, таким, как USDT, USDC, BUSD, DAI, и другим. Стейблкойны также позволяют с легкостью оценить и отследить размер своего портфолио – например, $1000 вместо 0,033742 BTC. Благодаря этому свойству, они особенно востребованы на децентрализованных биржах (DEX), где нет привязок к фиатным структурам.

Стейблкойны также позволяют легко, быстро, и дешево выводить и перемещать капитал между криптовалютными биржами. До пришествия стейблкойнов трейдерам приходилось выводить средства через сторонние обменники и жестко регулируемые фиатные выходы (fiat gateway), что влекло за собой множество комиссий, низкие скорости, и возможность потерять фактический или потенциальный заработок из-за ожидания, загрузок или ошибок сети. Быстрота и легкость перемещения стейблкойнов также открывает большие возможности для арбитражной торговли.

Стейблкойны также имеют одни из лучших показателей годовых процентов за стейкинг и фарминг доходности, так как они всегда востребованы на криптовалютных биржах.

Для самих криптовалютных бирж и сервисов стейблкойны нужны как правило по следующим причинам:

Экономия и удобство – биржи, на которых торгуется реальный USD, EUR и прочий фиат, должны иметь лицензию и банковский счёт, что чревато дополнительными расходами;

Торговые комиссии – стейблкойны в теории позволяют выпускающим их компаниям зарабатывать комиссии за использование их токенов;

Маркетинг и расширение – крупные криптовалютные сервисы (те же Binance и Coinbase) выпускают собственные стейблкойны для того, чтобы удерживать пользователей в своей экосистеме, и привлекать новых.

Несмотря на свою пользу и техническую прогрессивность, стейблкойны далеко не совершенны и имеют ряд сомнительных черт и даже откровенных пробелов в своем устройстве. Например, в мае 2022, стейблкойн UST стал жертвой рыночной манипуляции и потерял привязку к доллару, за три дня скатившись от цены в $1 до считанных центов. Помимо алгоритмической природы, UST был дополнительно обеспечен токеном LUNA, который также потерял почти 100% своей стоимости после атаки. Прецедент обнажил уязвимости и несовершенства алгоритмических стейблкойнов, поставив под сомнение их надежность и существующие методы поддержания.

Свои недостатки имеют и фиатные стейблкойны. Например, USDT, несмотря на фактический статус стейблкойна №1 в мире, имеет крайне противоречивую репутацию среди регуляторов, и вызывает множество сомнений даже среди приверженцев криптовалюты. Причиной тому – противоречивые и неясные данные насчет того, сколько именно обеспечения находится в резерве у Tether.

Несмотря на заявление на сайте Tether, что USDT всегда на 100% обеспечен долларами США и даже данные и отчеты в открытом доступе, никто до конца не знает, являются ли эти данные правдой, а сами Tether не дают прямых и ясных ответов на вопросы об этом.

Более того, Tether могут публиковать такие данные исключительно от своего имени, не давая никаких ссылок и подтверждений от фирм-аудиторов, либо подкрепляя их отчетами от «независимых финэкспертов», достоверность которых не подтверждается. Из-за этого надежность USDT часто ставится под сомнение, особенно после того, как он потерял доли процента своей стоимости вслед за крахом стейблкойна UST.

В этом свете более надежным предстают USDC от Coinbase и True USD: данные о их резервах обеспечения всегда на 100% прозрачны и регулярно аудируются. Благодаря этому, в USDC более охотно вкладываются долгосрочные и институциональные инвесторы. Также BUSD от Binance показал высокий уровень относительной силы, не только удерживая твердые $1 во время кризиса UST, но даже набрав несколько центов на фоне произошедшего.

Помимо недостатка ясности, фиатные стейблкойны также де-факто означают централизацию активов: например, в смарт-контракт USDT вшита возможность односторонне заблокировать токены для выбранной группы пользователей. Также, любой фиатный стейблкойн может стать жертвой покушения на его резерв, что ставит под угрозу капиталы всех его держателей. Для фиатного мира стейблкойны также чреваты неудобствами, ведь чем больше обеспечение стейблкойна (даже если оно полностью защищено), тем больше денег в нем будет бессрочно заморожено, вместо возможности использовать их для финансирования других проектов.

Пожалуй, главный источник сомнений и критики – отсутствие уверенности, что стейблкойны действительно могут сохранять привязку к своим базовым активам. Однако, стоит учитывать, что в фиатном мире тоже были провальные попытки привязать одни активы к другим. Например, попытки привязать доллар США к золоту в 1971, тайваньский бат к доллару США (1997), китайский юань к доллару США (2005), и швейцарский франк к евро (2015) – обернулись провалом и привели к экономическому кризису.

Стейблкойны можно назвать топливом всей современной криптовалютной торговли. Они выступают инструментами обмена, и позволяют эмулировать стабильность фиатных валют в криптовалютном мире, в то же время принося быстроту и удобство криптовалют всем их пользователям. Выбор стейблкойна всегда субъективен, и должен быть сделан только после тщательного анализа самого токена и его компании-эмитента. Несмотря на множество сомнений в долгосрочных перспективах стейблкойнов, представить криптовалютный мир без них уже практически нельзя, и крайне маловероятно, что в какой-то момент они исчезнут и\или станут бесполезны; в конце концов, те несовершенства, что они имеют сейчас – это почва для улучшений в будущем.