Мы подготовили статью о ликвидности в трейдинге. Рассказываем, что такое ликвидность и разбираем “на пальцах”, как она образуется на бирже. Также разбираемся в рисках торговли на неликвидном рынке и рассказываем, как определить ликвидный инструмент.
Что такое ликвидность
Ликвидность – одно из ключевых понятий в финансах и трейдинге. Это мера того, насколько насколько быстро один актив можно обменять на другой. Например, новые смартфоны или автомобили ликвидны – их охотно покупают и продают. Можно легко найти и купить новый смартфон или продать свой. Старые кнопочные телефоны и “древние” автомобили низколиквидны – найти и купить их проблематично, как и продать. Как правило, неликвидность потребительских товаров оправдана отсутствием необходимости в них (когда вещь объективно устаревает) или редкостью, что прибавляет ей ценности.
Роль ликвидности в трейдинге
В трейдинге ликвидность играет более важную роль, нежели на потребительском рынке. В биржевой торговле, ликвидность – это возможность быстро купить или продать актив по рыночной цене (или близкой к рыночной), не влияя на саму цену. Ликвидность важна на всех рынках (акциях, криптовалютах, Forex) для всех типов торговли (скальпинг и дейтрейдинг, свинг-трейдинг и т. д.).
Ликвидность на бирже определяет, насколько легко войти в позицию и выйти из нее. Торговля неликвидными инструментами – верный способ потерять средства. Ликвидность можно трактовать, как наличие продавца или покупателя на любой объем сделки. На ликвидном рынке контрагент есть всегда. На неликвидных рынках найти его сложно. Это приводит к “заторам” в сделках и невыгодным ценам.
В конечном итоге, ликвидность – это сама возможность торговать. На ликвидном рынке много покупателей и продавцов – а значит, возможностей для сделок.
Ликвидность особенно важна в дейтрейдинге и скальпинге. На ликвидных рынках много движения на младших таймфреймах – 1h, 15m, 5m, 1m и т. д. Чтобы торговать на таких TF, нужно много ликвидности на инструменте. На неликвидных рынках торговать внутри дня или скальпить невозможно или убыточно.
Как появляется ликвидность
Ликвидность на рынках формируется силами поставщиков ликвидности, маркет-мейкеров, розничных и институциональных трейдеров. Конкретные механизмы могут различаться от биржи к бирже, но цель всегда одна: обеспечить быструю и эффективную покупку и продажу активов, не вызывая значительных колебаний цен.
Ликвидность на фондовом рынке
На фондовом рынке маркет-мейкеры – это банки, инвестиционные фонды, хедж-фонды и другие финансовые учреждения с крупным капиталом. Они заключают с биржей контракт, по которому “создают” рынок и поддерживают торги, используя свой капитал. Представим, что маркет-мейкеров не существует, а все розничные трейдеры ушли в отпуск. Торги встают. На биржах нет никакой активности. Если кто-то захочет поторговать, это будет невозможно – на рынке нет ликвидности. Маркет-мейкеры решают эту проблему: они “насыщают” рынок заявками, поддерживая бесперебойные торги в любой момент времени.
На фондовом рынке понятия “маркет-мейкер” и “поставщик ликвидности” взаимозаменяемы. Фондовые маркет-мейкеры зачастую и предоставляют средства, и участвуют в торгах. В наши дни функцию маркет-мейкера зачастую выполняют боты.
Ликвидность на криптовалютном рынке
На криптовалютом рынке ликвидность создается плюс-минус так же, но отличия все же есть. Во-первых, на крипторынке маркет-мейкеры и поставщики ликвидности – разные “персонажи”. Поставщики ликвидности предоставляют криптовалюты, которые биржа может использовать для торговли. Они лишь одалживают средства и не участвуют в сделках. Общая сумма средств от ликвидити-провайдеров называется “пул ликвидности”. Это резерв, используемый биржей для обеспечения сделок.
Криптовалютные маркет-мейкеры
Криптовалютные маркет-мейкеры работают так же, как и фондовые – обеспечивают торги, занимая стороны в сделках. Часто функцию маркет-мейкера выполняют сами криптовалютные биржи. Но маркет-мейкингом могут заниматься также частные трейдеры и инвесторы. Некоторые биржи (например, Binance) реализуют специальные программы для маркет-мейкеров с различными бонусами и скидками на торговые комиссии. Также есть специальные боты для розничного маркетмейкинга – например, Humminbot, CryptoHopper, HaasOnline.
На децентрализованных криптовалютных биржах (DEX) роль маркет-мейкера выполняет AMM – автоматизированный протокол. Это алгоритм, цель которого – исполнять заявки трейдеров средствами из пула ликвидности. Торгуя на DEX-бирже, трейдер по сути торгует с AMM.
Также есть DEX-биржи, работающие через ордербук – например, dYdX. Они работают аналогично централизованным криптобиржам, предлагают инструменты анализа и профессиональной торгвли. При этом, ордербук-DEX’ы тоже задействуют AMM в том или ином виде.
Поставщики ликвидности криптовалют
Еще одно важное различие: в криптовалютах ликвидити-провайдером может быть любой желающий, с любой суммой денег. Большую часть ликвидности на рынок поставляют крупные держатели криптовалют – централизованные биржи вроде Binance и Huobi. “Частники” могут поставлять ликвидность через стейкинг и фарминг ликвидности, получая за это вознаграждение.
На централизованных биржах (CEX) криптовалюту можно закладывать в пул ликвидности через свой биржевой аккаунт. На децентрализованных (DEX) это работает через криптовалютные кошельки: нужно подключить кошелек к платформе и “заложить” свои средства на ней в обмен на процент. В период заморозки платформа будет использовать средства для обеспечения ликвидности и торгов, а в конце срока вернет их с процентом. Популярные криптовалютные протоколы для маркет-мейкеров и ликвидити-провайдеров – Uniswap, SushiSwap, Curve, Convex, Bancor, 1inch, QuickSwap, DoDo.
Ликвидность и биржевой стакан
Для понимания ликвидности нужно понимать механику биржевого стакана (ордербука). Стакан – место, где “собираются” лимитные заявки на покупку и продажу определенного актива.
Биржевой стакан работает следующим образом. Мы размещаем ордер и он сопоставляется с лучшей ценой в стакане. Если наш ордер на покупку, биржа сопоставит его с самой “низкой” заявкой на продажу. Если ордер на продажу – биржа сопоставляет его с лучшей ценой на покупку. Если покупателей больше, чем продавцов, цена будет двигаться вверх. Если больше продавцов – вниз.
В торговых терминалах (например, CScalp) стакан – это также рабочий инструмент. Через стакан дейтрейдеры и скальперы изучают лимитную составляющую рынка, выставляют и снимают заявки.
Как определить ликвидность биржи, актива и торгового инструмента
Разберем процесс формирования ликвидности на “молекулярном” уровне. Главный показатель ликвидности инструмента – спред между спросом и предложением (bid/ask spread). Это разница между самой высокой ценой, которую покупатель готов заплатить (бид), и самой низкой ценой, которую продавец готов принять (аск) за данный актив. Иными словами, это мера согласия продавцов и покупателей насчет текущей рыночной цены актива. Разберемся, как образуется спред.
Говоря “рыночная цена”, мы имеем ввиду цены аск и бид, в зависимости от направления нашей сделки. Сделка возможна тогда, когда покупатель принимает цену продавца, а продавец примет цену покупателя. В момент, когда покупатель и продавец “бьют по рукам”, возникает рыночная цена.
Рассмотрим, как образуется спред, в чем его связь с рыночной ценой и как он влияет на ликвидность рынка.
Ликвидность и лимитные заявки
Уровень ликвидности можно определить по величине спреда. Чем уже спред (и чем дольше он таким остается), тем ликвиднее актив. Это значит, что покупатели и продавцы почти единогласны по поводу рыночной цены. Покупатель говорит “Возьму BTC за $20 000” а продавец говорит “Отдам BTC за $20 005”. Разница неощутима, согласие и сделка вполне вероятны. Если спред “держится”, значит большинство участников долгое время оперируют одними и теми же ценами. В таком случае можно говорить, что у актива есть стабильная рыночная цена.
Чем меньше ликвидность, тем сильнее отдельные игроки влияют на рынок, и тем нестабильнее цена актива. Представим неликвидный рынок, на котором всего два участника – покупатель и продавец. Продавец (аск) говорит: “Актив стоит $10”. Покупатель (бид) отвечает: “Красная цена – $1”. В таком случае, спред – $9. Разброс в цене – 90% в одну сторону и 900% в другую. Покупатель вряд ли согласится платить так дорого, а покупатель – отдавать за так дешево. В итоге торги “стоят”, рынок неликвиден.
Если участники начнут торговаться, каждое новое предложение будет смещать цену и сужать спред. Покупатель говорит: “Готов купить за $2”. Продавец: “Может рассмотрю за $8”. Каждое новое предложение толкает цену в сторону эквилибриума. Допустим, в какой-то момент участники договорятся на $5. Если сделка состоится, $5 станет рыночной ценой актива. Чем больше участников на рынке, тем быстрее это произойдет. Если такой сценарий будет повторяться, и трейдеры будут раз за разом сходиться на одной цене – это и будет рыночная цена актива. То есть, чем больше ликвидности в рынке, тем устойчивее его рыночная цена. Новые участники рынка могут приносить новые “версии” цены актива. От этого цена растет или падает. Но если рынок ликвиден – всегда можно быть уверенным в сделке по рыночной цене.
Так работают лимитные заявки. Они гарантируют точную цену, но не гарантируют исполнения. Выставитель должен ждать встречных заявок достаточного объема.
Ликвидность и рыночные заявки
Теперь представим другой сценарий – покупка или продажа по рынку. Возьмем те же условия: два участника, продавец по $10 и покупатель по $1. Представим, что стороны не согласны на сделку и не хотят торговаться. Теперь представим, что в рынок заходит третий участник. Ему нужно срочно купить или продать актив, он готов это сделать по любой цене. Он говорит: “Куплю, за сколько предложите”. Продавец охотно продает ему актив по $10. Это становится рыночной ценой актива. Если в рынок “входит” продавец, он говорит: “Продам, за сколько предложите” – покупатель заберет актив за $1. Это становится новой рыночной ценой актива.
Так работают рыночные заявки. Они гарантируют скорейшее исполнение, но не гарантируют цену – её “выбирает” рынок. Рыночные заявки автоматически “раскупают” лучший аск или бид, в зависимости от направления сделки.
Сочетание лимитных и рыночных ордеров создает общую ликвидность на рынке. Лимитные заявки создают массив ликвидности; рыночные его “разбирают”. Для анализа лимитных заявок используется стакан, для рыночных – лента сделок (оба инструмента можно найти в CScalp). Также, оценить историческую ликвидность можно с помощью “кластеров”. Этот инструмент показывает объемы, сторгованные за последнее время. Помимо этого, есть ряд индикаторов, которые могут помочь в анализе ликвидности.
Индикатор объема показывает торговые объемы на инструменте. Высокий объем торгов указывает на ликвидный рынок, низкий объем – на неликвидный рынок. При этом, понятия “высокий” и “низкий” относительны.
Индикатор глубины рынка показывает количество ордеров на покупку и продажу на разных ценовых уровнях. Чем “глубже” рынок (чем “плотнее” заявки на всех ценовых уровнях), и чем меньше спред, тем он ликвиднее.
Количество бирж и торговых пар с активом также может указывать на его ликвидность. Если криптовалюта торгуется на нескольких биржах во множестве торговых пар, значит на нее есть спрос – стало быть, она ликвидна.
Риски неликвидных рынков
Торговля на неликвидном рынке сопряжена с определенными рисками. Для неликвидных рынков характерны низкий объем торгов, широкий спред и малая глубина рынка. В сумме это несет следующие риски для трейдера:
- Сложность входа и выхода. На неликвидном рынке трудно быстро входить в рынок и выходить из него, не влияя на цену. Это может привести к значительным потерям
- Высокие издержки. На неликвидном рынке широкие спреды, – а значит, большая разница между ценой покупки и продажи. Это увеличивает “стоимость” торговли
- Высокая волатильность. На неликвидном рынке даже небольшие сделки могут вызвать значительные колебания цен, т. е. волатильность. Это затрудняет прогнозирование движения цен и увеличивает шанс убыточных сделок
- Проскальзывание. Если ликвидность на рынке низкая или непостоянная, возникает риск проскальзывания
Проскальзывание – ситуация, когда трейдер выставляет рыночную заявку, глядя на одну рыночную цену, но заявка исполняется по другой цене – той, которая “попадется” навстречу выставленной. Встречная заявка может быть по более низкой или по более высокой цене. В любом случае, трейдер не выбирает цену. Если на рынке мало ликвидности, его заявка скорее всего исполнится с “минусом”. Поэтому использовать рыночные заявки рекомендуется только на высоколиквидных рынках. В таком случае можно не сомневаться, что цена исполнения ордера будет максимально близка к рыночной.
Преимущества ликвидных рынков
В торговле на высоколиквидных рынках нет недостатков. На ликвидных рынках торговать “дешевле”. Спред спроса и предложения (бид-аск спред) “узкий”. То есть, разница между рыночными ценами покупки и продажи небольшая. Чем меньше спред, тем ниже “стоимость” торговли и тем она доступнее. К тому же, сделки исполняются быстро и без проскальзывания (либо с незаметным проскальзыванием).
Заключение
Ликвидность – один из движущих факторов в трейдинге. Прежде, чем торговать, трейдеру нужно понимать, как работает ликвидность. При этом, выбор ликвидных инструментов относителен. Все зависит от торговых объемов и циркулирующих объемов в рынке. Криптовалютный рынок всегда ликвиден (как минимум ~50 ведущих криптовалют), а значит, на нем можно уверенно торговать без особых рисков нарваться на “пустоты” в стакане.
