Ликвидность в трейдинге: введение

‍Ликвидность – одно из ключевых понятий в финансах и трейдинге. Это мера того, насколько насколько быстро один актив можно обменять на другой. Например, новые смартфоны или автомобили ликвидны – их охотно покупают и продают. Можно легко найти и купить новый смартфон или продать свой. Старые кнопочные телефоны и “древние” автомобили низколиквидны – найти и купить их проблематично, как и продать. Как правило, неликвидность потребительских товаров оправдана отсутствием необходимости в них (когда вещь объективно устаревает) или редкостью, что прибавляет ей ценности.

В трейдинге ликвидность играет более важную роль, нежели на потребительском рынке. В биржевой торговле, ликвидность – это возможность быстро купить или продать актив по рыночной цене (или близкой к рыночной), не влияя на саму цену. Ликвидность важна на всех рынках (акциях, криптовалютах, Forex) для всех типов торговли (скальпинг и дейтрейдинг, свинг-трейдинг и т. д.).

Ликвидность на бирже определяет, насколько легко войти в позицию и выйти из нее. Торговля неликвидными инструментами – верный способ потерять средства. Ликвидность можно трактовать, как наличие продавца или покупателя на любой объем сделки. На ликвидном рынке контрагент есть всегда. На неликвидных рынках найти его сложно. Это приводит к “заторам” в сделках и невыгодным ценам.

В конечном итоге, ликвидность – это сама возможность торговать. На ликвидном рынке много покупателей и продавцов – а значит, возможностей для сделок.

Ликвидность особенно важна в дейтрейдинге и скальпинге. На ликвидных рынках много движения на младших таймфреймах – 1h, 15m, 5m, 1m и т. д. Чтобы торговать на таких TF, нужно много ликвидности на инструменте. На неликвидных рынках торговать внутри дня или скальпить невозможно или убыточно.

Ликвидность на рынках формируется силами поставщиков ликвидности, маркет-мейкеров, розничных и институциональных трейдеров. Конкретные механизмы могут различаться от биржи к бирже, но цель всегда одна: обеспечить быструю и эффективную покупку и продажу активов, не вызывая значительных колебаний цен.

На фондовом рынке маркет-мейкеры – это банки, инвестиционные фонды, хедж-фонды и другие финансовые учреждения с крупным капиталом. Они заключают с биржей контракт, по которому “создают” рынок и поддерживают торги, используя свой капитал. Представим, что маркет-мейкеров не существует, а все розничные трейдеры ушли в отпуск. Торги встают. На биржах нет никакой активности. Если кто-то захочет поторговать, это будет невозможно – на рынке нет ликвидности. Маркет-мейкеры решают эту проблему: они “насыщают” рынок заявками, поддерживая бесперебойные торги в любой момент времени.

На фондовом рынке понятия “маркет-мейкер” и “поставщик ликвидности” взаимозаменяемы. Фондовые маркет-мейкеры зачастую и предоставляют средства, и участвуют в торгах. В наши дни функцию маркет-мейкера зачастую выполняют боты.

На криптовалютом рынке ликвидность создается плюс-минус так же, но отличия все же есть. Во-первых, на крипторынке маркет-мейкеры и поставщики ликвидности – разные “персонажи”. Поставщики ликвидности предоставляют криптовалюты, которые биржа может использовать для торговли. Они лишь одалживают средства и не участвуют в сделках. Общая сумма средств от ликвидити-провайдеров называется “пул ликвидности”. Это резерв, используемый биржей для обеспечения сделок.

Криптовалютные маркет-мейкеры работают так же, как и фондовые – обеспечивают торги, занимая стороны в сделках. Часто функцию маркет-мейкера выполняют сами криптовалютные биржи. Но маркет-мейкингом могут заниматься также частные трейдеры и инвесторы. Некоторые биржи (например, Binance) реализуют специальные программы для маркет-мейкеров с различными бонусами и скидками на торговые комиссии. Также есть специальные боты для розничного маркетмейкинга – например, Humminbot, CryptoHopper, HaasOnline.

На децентрализованных криптовалютных биржах (DEX) роль маркет-мейкера выполняет AMM – автоматизированный протокол. Это алгоритм, цель которого – исполнять заявки трейдеров средствами из пула ликвидности. Торгуя на DEX-бирже, трейдер по сути торгует с AMM.

Также есть DEX-биржи, работающие через ордербук – например, dYdX. Они работают аналогично централизованным криптобиржам, предлагают инструменты анализа и профессиональной торгвли. При этом, ордербук-DEX’ы тоже задействуют AMM в том или ином виде.

Еще одно важное различие: в криптовалютах ликвидити-провайдером может быть любой желающий, с любой суммой денег. Большую часть ликвидности на рынок поставляют крупные держатели криптовалют – централизованные биржи вроде Binance и Huobi. “Частники” могут поставлять ликвидность через стейкинг и фарминг ликвидности, получая за это вознаграждение.

На централизованных биржах (CEX) криптовалюту можно закладывать в пул ликвидности через свой биржевой аккаунт. На децентрализованных (DEX) это работает через криптовалютные кошельки: нужно подключить кошелек к платформе и “заложить” свои средства на ней в обмен на процент. В период заморозки платформа будет использовать средства для обеспечения ликвидности и торгов, а в конце срока вернет их с процентом. Популярные криптовалютные протоколы для маркет-мейкеров и ликвидити-провайдеров – Uniswap, SushiSwap, Curve, Convex, Bancor, 1inch, QuickSwap, DoDo.

Для понимания ликвидности нужно понимать механику биржевого стакана (ордербука). Стакан – место, где “собираются” лимитные заявки на покупку и продажу определенного актива.

Биржевой стакан работает следующим образом. Мы размещаем ордер и он сопоставляется с лучшей ценой в стакане. Если наш ордер на покупку, биржа сопоставит его с самой “низкой” заявкой на продажу. Если ордер на продажу – биржа сопоставляет его с лучшей ценой на покупку. Если покупателей больше, чем продавцов, цена будет двигаться вверх. Если больше продавцов – вниз.

В торговых терминалах (например, CScalp) стакан – это также рабочий инструмент. Через стакан дейтрейдеры и скальперы изучают лимитную составляющую рынка, выставляют и снимают заявки.

Разберем процесс формирования ликвидности на “молекулярном” уровне. Главный показатель ликвидности инструмента – спред между спросом и предложением (bid/ask spread). Это разница между самой высокой ценой, которую покупатель готов заплатить (бид), и самой низкой ценой, которую продавец готов принять (аск) за данный актив. Иными словами, это мера согласия продавцов и покупателей насчет текущей рыночной цены актива. Разберемся, как образуется спред.

Говоря “рыночная цена”, мы имеем ввиду цены аск и бид, в зависимости от направления нашей сделки. Сделка возможна тогда, когда покупатель принимает цену продавца, а продавец примет цену покупателя. В момент, когда покупатель и продавец “бьют по рукам”, возникает рыночная цена.

Рассмотрим, как образуется спред, в чем его связь с рыночной ценой и как он влияет на ликвидность рынка.

Уровень ликвидности можно определить по величине спреда. Чем уже спред (и чем дольше он таким остается), тем ликвиднее актив. Это значит, что покупатели и продавцы почти единогласны по поводу рыночной цены. Покупатель говорит “Возьму BTC за $20 000” а продавец говорит “Отдам BTC за $20 005”. Разница неощутима, согласие и сделка вполне вероятны. Если спред “держится”, значит большинство участников долгое время оперируют одними и теми же ценами. В таком случае можно говорить, что у актива есть стабильная рыночная цена.

Чем меньше ликвидность, тем сильнее отдельные игроки влияют на рынок, и тем нестабильнее цена актива. Представим неликвидный рынок, на котором всего два участника – покупатель и продавец. Продавец (аск) говорит: “Актив стоит $10”. Покупатель (бид) отвечает: “Красная цена – $1”. В таком случае, спред – $9. Разброс в цене – 90% в одну сторону и 900% в другую. Покупатель вряд ли согласится платить так дорого, а покупатель – отдавать за так дешево. В итоге торги “стоят”, рынок неликвиден.

Если участники начнут торговаться, каждое новое предложение будет смещать цену и сужать спред. Покупатель говорит: “Готов купить за $2”. Продавец: “Может рассмотрю за $8”. Каждое новое предложение толкает цену в сторону эквилибриума. Допустим, в какой-то момент участники договорятся на $5. Если сделка состоится, $5 станет рыночной ценой актива. Чем больше участников на рынке, тем быстрее это произойдет. Если такой сценарий будет повторяться, и трейдеры будут раз за разом сходиться на одной цене – это и будет рыночная цена актива. То есть, чем больше ликвидности в рынке, тем устойчивее его рыночная цена. Новые участники рынка могут приносить новые “версии” цены актива. От этого цена растет или падает. Но если рынок ликвиден – всегда можно быть уверенным в сделке по рыночной цене.

Так работают лимитные заявки. Они гарантируют точную цену, но не гарантируют исполнения. Выставитель должен ждать встречных заявок достаточного объема.

Теперь представим другой сценарий – покупка или продажа по рынку. Возьмем те же условия: два участника, продавец по $10 и покупатель по $1. Представим, что стороны не согласны на сделку и не хотят торговаться. Теперь представим, что в рынок заходит третий участник. Ему нужно срочно купить или продать актив, он готов это сделать по любой цене. Он говорит: “Куплю, за сколько предложите”. Продавец охотно продает ему актив по $10. Это становится рыночной ценой актива. Если в рынок “входит” продавец, он говорит: “Продам, за сколько предложите” – покупатель заберет актив за $1. Это становится новой рыночной ценой актива.

Так работают рыночные заявки. Они гарантируют скорейшее исполнение, но не гарантируют цену – её “выбирает” рынок. Рыночные заявки автоматически “раскупают” лучший аск или бид, в зависимости от направления сделки.

Сочетание лимитных и рыночных ордеров создает общую ликвидность на рынке. Лимитные заявки создают массив ликвидности; рыночные его “разбирают”. Для анализа лимитных заявок используется стакан, для рыночных – лента сделок (оба инструмента можно найти в CScalp). Также, оценить историческую ликвидность можно с помощью “кластеров”. Этот инструмент показывает объемы, сторгованные за последнее время. Помимо этого, есть ряд индикаторов, которые могут помочь в анализе ликвидности.

Индикатор объема показывает торговые объемы на инструменте. Высокий объем торгов указывает на ликвидный рынок, низкий объем – на неликвидный рынок. При этом, понятия “высокий” и “низкий” относительны.

Индикатор глубины рынка показывает количество ордеров на покупку и продажу на разных ценовых уровнях. Чем “глубже” рынок (чем “плотнее” заявки на всех ценовых уровнях), и чем меньше спред, тем он ликвиднее.

Количество бирж и торговых пар с активом также может указывать на его ликвидность. Если криптовалюта торгуется на нескольких биржах во множестве торговых пар, значит на нее есть спрос – стало быть, она ликвидна.

Торговля на неликвидном рынке сопряжена с определенными рисками. Для неликвидных рынков характерны низкий объем торгов, широкий спред и малая глубина рынка. В сумме это несет следующие риски для трейдера:

Проскальзывание – ситуация, когда трейдер выставляет рыночную заявку, глядя на одну рыночную цену, но заявка исполняется по другой цене – той, которая “попадется” навстречу выставленной. Встречная заявка может быть по более низкой или по более высокой цене. В любом случае, трейдер не выбирает цену. Если на рынке мало ликвидности, его заявка скорее всего исполнится с “минусом”. Поэтому использовать рыночные заявки рекомендуется только на высоколиквидных рынках. В таком случае можно не сомневаться, что цена исполнения ордера будет максимально близка к рыночной.

В торговле на высоколиквидных рынках нет недостатков. На ликвидных рынках торговать “дешевле”. Спред спроса и предложения (бид-аск спред) “узкий”. То есть, разница между рыночными ценами покупки и продажи небольшая. Чем меньше спред, тем ниже “стоимость” торговли и тем она доступнее. К тому же, сделки исполняются быстро и без проскальзывания (либо с незаметным проскальзыванием).

Ликвидность – один из движущих факторов в трейдинге. Прежде, чем торговать, трейдеру нужно понимать, как работает ликвидность. При этом, выбор ликвидных инструментов относителен. Все зависит от торговых объемов и циркулирующих объемов в рынке. Криптовалютный рынок всегда ликвиден (как минимум ~50 ведущих криптовалют), а значит, на нем можно уверенно торговать без особых рисков нарваться на “пустоты” в стакане.